こんにちは、りょーーけんです。
「高配当株×株主優待×インデックス投資」の三刀流で資産形成を続ける私が重視するのは、10年、20年と配当を受け取り続けられるか。永久保有銘柄の一つ、大和ハウス工業（1925）を2026年11月11日の最新決算で点検します。
結論｜永久保有は継続。買い増しは4％超の利回りを待ちたい
| 判断項目 | りょーーけんの評価 |
|---|---|
| 総合評価 | ○：長期保有向き。ただし財務には警戒 |
| 株価の評価 | 適正（利益・純資産倍率では割安寄り） |
| 対象株価 | 2,262.5円（2026年11月11日） |
| 予想年間配当 | 90円（2027年3月期、分割後換算） |
| 予想配当利回り | 3.98％ |
| PER／PBR | 9.77倍／0.94倍 |
| 長期保有適性 | ○：多角化と増配実績が強み |
| 配当の持続可能性 | ○：配当性向35.9％、ただし資金繰りの点検が必要 |
| 増配余力 | ○～◎：利益成長と資本効率次第 |
| 優待の魅力 | ◎：100株から。3年以上で優待額が倍増 |
| 買い増し目安 | 2,250円以下で検討、2,000円以下は積極検討 |
| 主なリスク | 有利子負債増加、営業CF赤字、海外住宅市況 |
増収増益と通期上方修正、新たな累進配当方針は高評価。一方、自己資本比率32.8％への低下は要注意。利益に加えて借入金とキャッシュフローを確認します。
なお、2026年10月1日に1株を2株とする株式分割を実施。以下の株価、EPS、BPS、配当は原則として分割後に統一します。
1．独自の8項目評価｜6項目が◎、ただし自己資本比率は未達
| 評価項目 | ○の基準 | ◎の基準 | 大和ハウスの実績・予想 | 判定 |
|---|---|---|---|---|
| 自己資本比率 | 40％以上 | 60％以上 | 32.8％（2026年9月末） | △ |
| PER | 15倍以下 | 10倍以下 | 9.77倍 | ◎ |
| ROE | 8％以上 | 10％以上 | 12.7％（2026年3月期） | ◎ |
| 配当利回り | 3.5％以上 | 4.0％以上 | 3.98％ | ○ |
| 総合利回り | 4.0％以上 | 4.5％以上 | 4.86％（100株・3年未満） | ◎ |
| 配当性向 | 40～60％ | 40％以下 | 35.9％（Non-GAAP予想） | ◎ |
| 連続増配年数 | 5年以上 | 10年以上 | 16期連続（実績） | ◎ |
| 減配歴 | 過去10年なし | 10年超なし | 2010年3月期以降、減配なし | ◎ |
結果は◎6項目・○1項目・△1項目。8項目中7項目が○以上となりました。これは私独自の基準による採点で、会社や証券会社の評価ではありません。
唯一の基準未達は自己資本比率。不動産開発には借入金が必要ですが、2026年3月末の34.4％からさらに低下しています。ROEが高くても、財務リスクは別に評価すべきです。
2．2027年3月期第2四半期決算｜増収増益で通期予想を上方修正
2026年4～9月の連結決算は、以下のとおりでした。
| 項目 | 前年同期 | 今回 | 増減率 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 2兆6,309億円 | 2兆9,126億円 | ＋10.7％ |
| 営業利益（会計基準） | 2,213億円 | 2,509億円 | ＋13.3％ |
| 経常利益（会計基準） | 2,053億円 | 2,274億円 | ＋10.8％ |
| 親会社株主に帰属する中間純利益 | 1,377億円 | 1,501億円 | ＋9.0％ |
| Non-GAAP営業利益 | 2,292億円 | 2,639億円 | ＋15.1％ |
| Non-GAAP中間純利益 | 1,463億円 | 1,634億円 | ＋11.7％ |
Non-GAAPは退職給付数理差異や買収によるのれん・無形資産の償却などを調整した補足指標。通常の利益とは区別して読みます。
Non-GAAP営業利益率は8.7％から9.1％に改善。値上げと原価低減が奏功し、事業施設事業の利益は635億円から888億円に拡大しました。
一方、商業施設事業の利益は872億円から821億円へ減少しています。全事業が一様に好調なわけではありません。
上方修正後の会社予想
| 項目 | 前回予想 | 11月11日修正予想 | 修正幅 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 5兆9,000億円 | 6兆1,500億円 | ＋2,500億円 |
| 営業利益 | 4,600億円 | 5,000億円 | ＋400億円 |
| 経常利益 | 4,020億円 | 4,380億円 | ＋360億円 |
| 純利益 | 2,660億円 | 2,870億円 | ＋210億円 |
| Non-GAAP営業利益 | 4,850億円 | 5,250億円 | ＋400億円 |
| Non-GAAP純利益 | 2,900億円 | 3,110億円 | ＋210億円 |
上期の通期予想進捗率は、売上高47.4％、営業利益50.2％、経常利益51.9％、純利益52.3％。Non-GAAP営業利益も50.3％です。前年通期の上期進捗は営業利益36.0％、純利益39.3％で、今年は進みが速く見えます。ただし前年は下期の大型売却益が大きく、比較には注意が必要です。
ただし開発物件の引き渡し時期で利益は変動。前期は米国大型土地売却が営業利益を約919億円押し上げました。通期達成には下期の売却計画も重要です。通期Non-GAAP営業利益率も前期9.2％から今期予想8.5％への低下が見込まれます。
3．財務とキャッシュフロー｜私が最も慎重に見ている部分
2026年9月末の総資産は9兆902億円、純資産は3兆807億円。一方、有利子負債は3兆7,177億円と、半年間で6,410億円増加しました。自己資本比率は34.4％から32.8％へ、ハイブリッド調達の資本性考慮後D/Eレシオは0.98倍から1.16倍へ悪化しています。
棚卸資産も3兆6,384億円に増加。市況悪化で在庫回転が遅れれば、借入負担が重くなります。
決算短信による2026年4～9月のキャッシュフローは、営業CFが▲693億円、投資CFが▲2,461億円。両者を合算した簡便的なフリーCFは▲3,154億円です。前年同期の営業CF▲792億円より改善したものの、依然として現金流出が続いています。
営業CF赤字には在庫積み増しや納税が影響。成長投資による一時的な流出なのか、構造的な問題なのかを見極めます。
4．累進配当を新採用｜長期株主には大きな好材料
累進配当方針を新たに採用。原則として1株配当の維持・増額を目指す方針です。「Non-GAAP利益に対する配当性向35％以上」「機動的な自己株取得」と合わせ、還元姿勢が明確になりました。
分割前の中間配当86円は分割後43円相当。期末予想47円と合計して90円です。
配当算定にはNon-GAAP純利益を使用。予想EPS251.02円、年間配当90円で、配当性向35.9％。利益の約64％が内部留保となる計算ですが、現金余力とは別です。
過去の配当推移（すべて2026年10月の2分割後換算）
| 3月期 | 1株配当 | 区分 |
|---|---|---|
| 2016年 | 40円 | 実績・記念配当を含む |
| 2017年 | 46円 | 実績 |
| 2018年 | 53.5円 | 実績 |
| 2019年 | 57円 | 実績 |
| 2020年 | 57.5円 | 実績 |
| 2021年 | 58円 | 実績 |
| 2022年 | 63円 | 実績・記念配当5円を含む |
| 2023年 | 65円 | 実績 |
| 2024年 | 71.5円 | 実績 |
| 2025年 | 75円 | 実績 |
| 2026年 | 87.5円 | 実績・記念配当5円を含む |
| 2027年 | 90円 | 会社予想 |
2016年3月期の40円から2026年3月期の87.5円まで、10年間の配当CAGR（年平均成長率）は約8.1％。記念配当を除いて比較すると約7.5％となります。直近2026年3月期は記念配当を除く普通配当82.5円なので、新予想90円は普通配当ベースで約9.1％の増配です。
過去の実績は16期連続増配。2027年3月期の予想が実現すれば17期連続となります。直近10年を超えて減配実績はなく、最後の減配は2010年3月期にさかのぼります。ただし累進配当の採用は、どんな経営環境でも配当を保証するものではありません。
DOEとROE－DOEによる増配余力
DOEは「1株配当÷1株純資産」で概算できる、純資産に対する配当負担の指標です。2026年9月末BPS2,408.95円と年間予想配当90円から求めた参考DOEは3.74％。会社が正式に掲げたDOE目標値ではありません。
ROE12.7％との差は8.96ポイントで◎。ただしROEは前期実績、DOEは配当予想・期中BPSによる参考値で、厳密な同一期間比較ではありません。
5．過去10期のEPS・BPSを確認｜成長しているが一直線ではない
下表は会社の2026年3月期ファクトブックを基に作成。EPS・BPS・配当は2分割後換算、営業利益は会計基準に基づく実績です。
| 3月期 | EPS（円） | BPS（円） | ROE | 営業利益（億円） | 配当（円） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2017 | 152.07 | 985.83 | 16.3％ | 3,101 | 46 |
| 2018 | 177.94 | 1,109.09 | 17.0％ | 3,471 | 53.5 |
| 2019 | 178.65 | 1,202.16 | 15.5％ | 3,722 | 57 |
| 2020 | 175.92 | 1,300.41 | 14.1％ | 3,811 | 57.5 |
| 2021 | 148.59 | 1,402.55 | 11.0％ | 3,571 | 58 |
| 2022 | 171.91 | 1,540.54 | 11.7％ | 3,833 | 63 |
| 2023 | 234.56 | 1,733.43 | 14.3％ | 4,654 | 65 |
| 2024 | 228.58 | 1,905.11 | 12.7％ | 4,402 | 71.5 |
| 2025 | 257.00 | 2,113.09 | 12.9％ | 5,463 | 75 |
| 2026 | 283.24 | 2,338.55 | 12.7％ | 6,149 | 87.5 |
BPSは初年度から約2.37倍、年平均約10.1％成長。EPSも152円から283円に伸びましたが、2021年・2024年には減益。ROEも17.0％から12.7％へ低下しています。
業績の波があっても純資産と配当を積み重ねてきた点は評価。一方、2026年3月期の過去最高益には一過性の土地売却益も含まれます。
6．株価2,262.5円は割安？買い時を具体的に考える
まず2026年11月11日の株価と最新会社予想から、現在の指標を計算します。
| 指標 | 計算式 | 現在値 |
|---|---|---|
| 予想PER | 2,262.5円÷予想GAAP EPS231.65円 | 9.77倍 |
| 予想Non-GAAP PER | 2,262.5円÷調整後EPS251.02円 | 9.01倍 |
| PBR | 2,262.5円÷直近BPS2,408.95円 | 0.94倍 |
| 予想配当利回り | 90円÷2,262.5円×100 | 3.98％ |
PER10倍・PBR1倍を下回りますが、金利と在庫リスクを考えれば数字だけでは買えません。
重要：マネックス証券の銘柄スカウターにある過去5年平均PER・PBR・配当利回りは、今回の資料から正確な数値を取得できませんでした。 期末時点の単発指標と過去5年間の平均値は違うため、平均値を推測して比較しません。銘柄スカウターで確認できる数値をいただければ、割安度を改めて判定します。
私が設定する暫定買い増しライン
| 株価 | 予想配当利回り | 判断 |
|---|---|---|
| 2,000円以下 | 4.50％以上 | 積極的に検討 |
| 2,000円超～2,250円以下 | 4.00～4.50％未満 | 通常の分割購入を検討 |
| 2,250円超 | 4.00％未満 | 原則、様子見 |
配当90円を前提に、4.0％の株価は2,250円、4.25％なら約2,118円、4.5％なら2,000円です。また、予想PER10倍に対応する株価は2,316.5円、PBR0.9倍なら約2,168円。現在値は4％ラインをわずかに上回ります。なお同日15時30分発表の決算内容が翌営業日以降の株価に反映される点にも注意します。
これは5年平均に基づく判定ではなく、目標利回りからの暫定値。配当予想が変われば購入ラインも修正し、2,250円、2,100円、2,000円を目安に分割購入を考えます。
7．株主優待｜100株で実質利回りを上乗せ
2026年5月の発表により、株式分割後の100株から優待対象となる制度へ変更されました。新基準は2027年3月末の株主名簿から適用される予定です。
| 必要株数 | 3年未満 | 3年以上 |
|---|---|---|
| 100株以上 | 2,000円分 | 4,000円分 |
| 600株以上 | 6,000円分 | 12,000円分 |
| 1,000株以上 | 10,000円分 | 20,000円分 |
| 2,000株以上 | 20,000円分 | 40,000円分 |
| 6,000株以上 | 40,000円分 | 80,000円分 |
| 10,000株以上 | 60,000円分 | 120,000円分 |
「3年以上」とは、3月末・9月末の株主名簿で同じ株主番号の記録が7回以上連続していること。継続保有判定には注意が必要です。
100株を2,262.5円で保有した場合、投資額は226,250円。年間配当9,000円に優待2,000円分を加えた総合利回りは約4.86％。3年以上で4,000円分になれば約5.75％になります（税金・手数料を考慮せず、優待を全額利用した場合）。
グループのホテル・飲食施設・スポーツ施設などに利用できます。普段の支出を減らせれば家計に有用ですが、使わなければ価値はゼロ。利用条件・期限と制度変更リスクを確認します。
8．中期経営計画と今後の成長余地
大和ハウスは戸建、賃貸、物流・商業施設、マンション、環境エネルギー、海外住宅を展開。土地活用提案と開発・管理を一体で行えることが強みです。
第7次中期経営計画（2022～2026年度）の当初目標は、売上高5兆5,000億円、営業利益5,000億円、純利益3,400億円、ROE13％以上、D/Eレシオ0.6倍程度でした。今回の売上高予想6兆1,500億円は当初目標を上回り、営業利益予想5,000億円も同水準です。
その一方で、今期純利益予想2,870億円は当初目標を下回り、直近ROE12.7％、D/Eレシオ1.16倍という財務面の課題が残ります。「売上規模の成長」と「財務の質の改善」が両立しているかを見ていきます。
追い風は、物流・データセンター関連需要、賃貸住宅と管理事業、海外での住宅供給など。反対に、国内人口減少、米国住宅市場の停滞、金利上昇、建設人件費の高騰、為替変動は長期的な逆風です。海外の通期見通しが今回下方修正された点も軽視できません。
9．強気・標準・弱気の3シナリオ
強気シナリオ： 事業施設の利益率改善が続き、海外住宅市場も回復。Non-GAAP利益と営業CFが増加し、配当90円からの追加増配が期待できます。
標準シナリオ： 国内事業が底堅い一方、金利や海外市況が重しに。売却益の変動はあっても利益水準を維持し、累進配当方針のもとで配当の維持・緩やかな増加を目指す展開です。
弱気シナリオ： 米国住宅の需要低下や不動産価格下落で在庫が滞留。金利負担と借入金が増え、営業CF赤字が長期化。こうなると、累進配当方針を掲げていても減配リスクが高まります。
いずれも会社予想ではなく、私が点検のために置いた条件付きの想定です。未来の株価や配当を保証するものではありません。
10．最終判断｜持ち続けたい。でも買値は妥協しない
① 新規購入する価値はあるか？ 多角化、16期連続増配、優待を評価できます。ただし現在は目標の4％利回りにわずかに届かず、積極購入より監視を優先します。
② 既存株は保有継続できるか？ 現時点では継続。増配履歴と収益基盤は魅力ですが、財務改善を条件として定期点検します。
③ 10年以上保有できるか？ その候補にふさわしい会社です。ただし「永久保有」は決して「何があっても売らない」という意味ではありません。
④ 増配が期待できるか？ Non-GAAP配当性向35.9％と新たな累進配当方針は好材料。とはいえ、増配を続けるには現金創出力が必要です。
⑤ 永久保有銘柄として適切か？ 私の評価は○。優れた事業基盤を持つ一方、現在の財務レバレッジには注意を払います。
⑥ どの価格で買い増すか？ 2,250円以下で少額から、2,000円以下なら積極的に検討。過去5年平均指標の確認後に最終調整します。
⑦ どんな決算で見直すか？ 営業CFの継続赤字、有利子負債と在庫の増加、Non-GAAP利益の減少、配当性向の急上昇、累進配当方針の変更、海外事業の悪化が重なるときです。
大和ハウスは、配当の成長と実用的な優待を楽しめる長期保有銘柄。保有方針は維持しますが、買い増し価格は妥協せず、財務も定期点検します。
※本記事は2026年11月11日時点の公表資料と提示株価に基づく個人の分析です。売買の推奨ではなく、投資判断は自己責任でお願いします。
参考資料（一次情報）
- 大和ハウス工業「2027年3月期第2四半期 決算概要」（2026年11月）
- 2027年3月期第2四半期 決算短信（2026年11月11日）
- 大和ハウス工業 FINANCIAL FACTBOOK 2026年3月期
- 株式分割および株主優待制度変更のお知らせ（2026年5月13日）
- 大和ハウス工業「第7次中期経営計画」（2022年5月）
